美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了一(yī)项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每(měi)个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可(kě)从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用(yòng)于(yú)全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限触(chù)及后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对(duì)两(liǎng)党(dǎng)达(dá)成(chéng)一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支(zhī)付(fù)保(bǎo)险费的(de)另(lìng)类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超(chāo)额(é)收(shōu)益，因此(cǐ)组合(hé)配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一(yī)方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持(chí)现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行(xíng)风险是另(lìng)一(yī)种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的(de)基(jī)准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国(guó)未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会(huì)持续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不(bù)会改变(biàn)，50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财政部预(yù)计将(jiāng)可(kě)于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸(xī)力(lì)作用。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要(yào)看点，即第一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第(dì)三，美(měi)国国50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多内普通家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财政(zhèng)部发行美(měi)债(zhài)（向市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示(shì)未来(lái)还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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