近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协(xié)议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生5公里是多少米 5公里是多少步产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电(diàn)子(zi)当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电(diàn)路(lù)行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐5公里是多少米 5公里是多少步(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的(de)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子(zi)原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，兴福电(diàn)子在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现众多集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)部(bù)分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合(hé)并报(bào)表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子(zi)化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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